主頁 > 新聞中心 > 最新資訊 > 大宗商品猛漲勢(shì)頭暫歇,后市需關(guān)注四大變量因素

大宗商品猛漲勢(shì)頭暫歇,后市需關(guān)注四大變量因素

發(fā)布時(shí)間:2021-05-14 09:56:48
來源:第一財(cái)經(jīng)
瀏覽數(shù):1122

    近期漲得熱火朝天的大宗商品,在5月13日出現(xiàn)集體回落,這是短暫調(diào)整還是狂歡就此結(jié)束?
    5月13日,大宗商品的風(fēng)向出現(xiàn)變化,除前期強(qiáng)勢(shì)上漲的甲醇、棕櫚油期貨主力合約依舊飄紅外,前期漲勢(shì)迅猛的黑色系、有色金屬板塊等品種集體跳水,其中鐵礦石期貨主力合約跌逾7%,線材期貨主力合約跌逾5%。
    對(duì)此,市場(chǎng)出現(xiàn)分歧,有觀點(diǎn)認(rèn)為,這幾天可能就是大宗商品的一次頭部信號(hào),拐點(diǎn)來臨,因?yàn)閮r(jià)格過高導(dǎo)致的需求下降速度超過預(yù)期;也有觀點(diǎn)認(rèn)為,暫時(shí)看是 回調(diào)整理,因?yàn)橹卸唐趤砜矗糠稚唐啡绾谏⒂猩?dòng)力煤、玻璃等品種存在價(jià)格過熱的風(fēng)險(xiǎn),淡季即將到來,政策關(guān)注度又高,回調(diào)整理概率加大,尚未看到大  宗商品價(jià)格上漲結(jié)束的信號(hào)。
    整體來看這輪大宗商品的漲勢(shì),自去年4月份開始,就有多個(gè)品種已經(jīng)開啟了這輪大漲行情。2020年4月1日至2021年5月13日,28個(gè)品種的漲幅超過50%,占比逾四成,玻璃、苯乙烯、鐵礦石、熱軋卷板則漲幅超一倍。
    要尋找拐點(diǎn)信號(hào)首先需要了解此輪大宗商品一路猛漲的核心驅(qū)動(dòng)因素。在多方業(yè)內(nèi)人士看來,此輪國(guó)內(nèi)大宗商品大漲主要因?yàn)閮蓚€(gè)關(guān)鍵因素,一是宏觀環(huán)境上處于貨幣寬松周期;二是基本面上需求有所恢復(fù),但是供給端受多重因素?cái)_動(dòng)偏緊,造成供求“錯(cuò)位”。
    在此背景下,多方受訪者認(rèn)為,識(shí)別拐點(diǎn)信號(hào)需要關(guān)注四個(gè)變量因素,一是當(dāng)前的貨幣政策何時(shí)收緊的預(yù)期,或者說未來對(duì)于通脹的容忍極限以及就業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的考量;二是下游能否將漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至終端,若價(jià)格傳導(dǎo)斷裂的話則漲價(jià)行情結(jié)束;三是價(jià)格過高導(dǎo)致的需求下降速度超過預(yù)期;四是監(jiān)管層是否會(huì)擠壓投機(jī)泡沫。
    畫風(fēng)突變下現(xiàn)分歧
    5月份以來,大宗商品以一路高歌上漲成為市場(chǎng)焦點(diǎn),屢見漲停潮、不斷刷新歷史峰值一度成為常態(tài)。
    根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù),5月1日至5月12日期間,有54個(gè)品種處于漲勢(shì),僅有7個(gè)品種處于跌勢(shì)。其中,建材板塊、鋼鐵板塊、煤炭板塊、油脂板塊中的11個(gè)品種漲幅超過10%。
    拉長(zhǎng)時(shí)間線來看,多數(shù)大宗商品近期的強(qiáng)勢(shì)上漲只是一個(gè)縮影,盤面呈現(xiàn)的是自去年以來的一輪牛市行情。在去年三四月份左右,多數(shù)商品期貨品種便啟動(dòng)了上漲行情,其間也有過震蕩回調(diào),但整體趨勢(shì)是一路上揚(yáng),強(qiáng)勁品種則是陡坡快速上漲。
    以2020年4月1日至2021年5月12日期間來看,56個(gè)品種處于漲勢(shì),僅僅6個(gè)品種下跌。52個(gè)品種漲幅超過10%,30個(gè)品種漲幅超過50%,其中黑色系、玻璃、有色金屬等品種的漲勢(shì)最為強(qiáng)勢(shì)。
    同期,鐵礦石期貨以133.33%的漲幅位居榜首,從500元/噸左右最高沖至1358元/噸;其次為玻璃期貨,上漲122.12%,從最低的1177元/噸最高沖至2898元/噸;苯乙烯也上漲121.55%,從最低的4380元/噸最高沖至10112元/噸;熱卷上漲116.28%,從最低的2933元/噸最高沖至6727元/噸。此外,銅、螺紋鋼、動(dòng)力煤  期貨漲幅在90%左右。
    這其中,5月12日,甲醇、硅鐵期貨主力合約漲停,逾50個(gè)品種上漲。當(dāng)日夜盤,甲醇期貨主力合約繼續(xù)高歌上漲6.65%,47個(gè)夜盤品種有30個(gè)品種處于漲勢(shì)。
但是到了5月13日,市場(chǎng)行情出現(xiàn)較大變化,僅有15個(gè)品種上漲,44個(gè)品種下跌。這其中前期漲勢(shì)較好的甲醇、棕櫚油期貨主力合約依舊堅(jiān)挺,分別上漲5.31%、2.50%;但是鐵礦石、線材、動(dòng)力煤、錳硅期貨主力合約分別下跌7.49%、5.21%、4.58%、4.37%;其他前期漲勢(shì)強(qiáng)勁的螺紋鋼、熱卷等均出現(xiàn)不同程度的下跌。
這是拐點(diǎn)來了,還是暫時(shí)調(diào)整?業(yè)內(nèi)目前存有分歧。
    光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱,中短期來看,部分商品如黑色、有色、動(dòng)力煤、玻璃等品種存在價(jià)格過熱的風(fēng)險(xiǎn),淡季即將到來,政策關(guān)注度又高,回調(diào)整理概率再加大。中長(zhǎng)期來看,商品上漲的拐點(diǎn)信號(hào)并未出現(xiàn),建議謹(jǐn)慎樂觀。
    南華期貨商品分析師顧雙飛也稱,從中長(zhǎng)期看,如果依然從商品供需和貨幣政策兩個(gè)維度衡量,前者的持續(xù)時(shí)間較后者應(yīng)該會(huì)更長(zhǎng)一些。因此應(yīng)該著重去關(guān)注一些未來依然受益于供給側(cè)收緊和需求端釋放的商品板塊:比如黑色建材系、有色金屬板塊中的部分商品,該類商品即使有調(diào)整,幅度預(yù)計(jì)也相對(duì)有限。
    但是,全球宏觀交易員熊鵬認(rèn)為,有可能就是拐點(diǎn)來了,市場(chǎng)已經(jīng)過度消化了大宗商品利多的信息,而忽略了中國(guó)信用已經(jīng)大幅收緊的客觀事實(shí),價(jià)格過高導(dǎo)致的需求下降速度一旦超越預(yù)期,就觸及一大拐點(diǎn)信號(hào)。
    漲價(jià)背后的驅(qū)動(dòng)力
    到底是拐點(diǎn)還是調(diào)整,要尋求確切的答案,還是需要先了解國(guó)內(nèi)這一輪大宗商品大漲的背后驅(qū)動(dòng)因素。
    5月11日,中國(guó)人民銀行發(fā)布2021年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提及,全球大宗商品價(jià)格上漲和通脹走高的主要推動(dòng)因素有三:一是主要經(jīng)濟(jì)體政府出臺(tái)大規(guī)模刺激方案,市場(chǎng)普遍預(yù)期總需求將趨于旺盛;二是境外疫情明顯反彈,供給端仍存在制約因素,全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代的需求復(fù)蘇進(jìn)度階段性快于供給恢復(fù);三是主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施超寬松貨幣政策,全球流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)處于極度寬松狀態(tài)。
    熊鵬向第一財(cái)經(jīng)分析稱,這次全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策刺激力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2008年金融危機(jī),因?yàn)槟菚r(shí)還存在不同的國(guó)家對(duì)事情的理解不同,采取的手段、步調(diào)不一致,而這一次幾乎是同樣的步調(diào)、同樣的力度來操作。尤其是疫苗普及速度加快之后,全球主要的市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期更加明朗,最終獲益的則是資產(chǎn)價(jià)格,對(duì)于商品來講,它既有商品的屬性,也有金融屬性。
    “從去年下半年開始,一是受疫情影響各國(guó)央行均推出了極為寬松的貨幣政策,特別是美聯(lián)儲(chǔ)將利率降為接近0,且推出無限量QE政策,并延續(xù)至今;二是后疫情時(shí)期,隨著疫苗的推出和普及,經(jīng)濟(jì)開始快速修復(fù),此時(shí)各國(guó)政府的財(cái)政刺激政策也在加碼,需求預(yù)期居高不下,此時(shí)大宗商品受‘疫情修復(fù)不均衡’、‘碳中和’以及‘壓減產(chǎn)量’等影響頻繁受到供給擾動(dòng),最終導(dǎo)致很多商品出現(xiàn)供求錯(cuò)配的情況。”展大鵬也分析稱。
    顧雙飛認(rèn)為,大宗商品的價(jià)格上漲邏輯,已經(jīng)從前期單純的流動(dòng)性支持紅利,慢慢轉(zhuǎn)變到供需結(jié)構(gòu)改善的實(shí)質(zhì)性利多,在貨幣和需求的雙重支持下,這樣的驅(qū)動(dòng)進(jìn)一步得到了加強(qiáng)。而其中部分商品除了需求端大幅修復(fù)的驅(qū)動(dòng)之外(特別是在地產(chǎn)基建等領(lǐng)域),也遇到了供給側(cè)的一些擾動(dòng),特別在工業(yè)品板塊,碳中和、環(huán)保限 產(chǎn)、安全排查、貿(mào)易政策等因素均加劇了這樣一個(gè)階段性的供需失衡的狀態(tài),所以像黑色建材系等工業(yè)品大宗商品今年一路走高創(chuàng)出歷史極值。
    在熊鵬看來,目前中國(guó)的大宗商品需求只能稱之為正常需求,并沒有真正好到離譜的程度,跟往年正常的季節(jié)性需求水平差不多,只是說略好一點(diǎn)而已,所以需求本身不足以解釋價(jià)格漲到今天這個(gè)水平。
核心在于供給端,除了上述的擾動(dòng)因素之外,熊鵬分析稱,一方面,因?yàn)橐咔閷?dǎo)致了一些進(jìn)口大宗商品的數(shù)量出現(xiàn)減少,尤其體現(xiàn)在焦煤上;另一方面,因?yàn)榈鼐壵侮P(guān)系緊張,導(dǎo)致了中國(guó)有意識(shí)減少從一些國(guó)家進(jìn)口重要的商品。而各地地方政府不斷以環(huán)保名義干預(yù)生產(chǎn)也給了大宗商品市場(chǎng)投機(jī)者炒高價(jià)格的借口。
上游狂歡,中下游負(fù)重
大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的同時(shí),也會(huì)帶來一些金融效益。這其中,上游價(jià)格上漲導(dǎo)致企業(yè)成本加重,中下游能否消化這部分風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)的一個(gè)隱憂。
南華期貨商品分析師邊舒揚(yáng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱,大宗商品作為投資品也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必需品,企業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)因此顯著抬升,從而使得企業(yè)生產(chǎn)價(jià)格上升,利潤(rùn)下滑,同時(shí)也會(huì)帶動(dòng)勞動(dòng)力成本價(jià)格上漲,從而加深全球的通貨膨脹,并且中國(guó)的通脹率也會(huì)因此抬升。
“最受傷的是中國(guó)的制造業(yè),因?yàn)橐贿呍牧铣杀具@么高,另一邊價(jià)格上漲傳導(dǎo)至下游消費(fèi)者的能力較弱,但最終還是會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)者頭上,所以最終受害的還是中國(guó)中游制造業(yè)以及消費(fèi)者。”熊鵬稱。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解,目前已有一些制造業(yè)企業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)原材料漲價(jià)且原料供應(yīng)及其緊張,成本已經(jīng)超出企業(yè)的毛利,陷入虧不起的境地,導(dǎo)致已接訂單無法繼續(xù)生產(chǎn)和交貨。
當(dāng)然,從投資的角度而言,展大鵬認(rèn)為,對(duì)企業(yè)而言,會(huì)更加注重大宗商品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)管理,從而引導(dǎo)更多的企業(yè)轉(zhuǎn)向衍生品市場(chǎng),套期保值的理念和衍生品工具的靈活運(yùn)用也會(huì)更加深入人心。
他同時(shí)稱,對(duì)投資者而言,會(huì)更加關(guān)注商品的投資機(jī)會(huì),有利于專注CTA策略的基金以及商品ETF的發(fā)行和規(guī)模的擴(kuò)大,另外也會(huì)更加關(guān)注周期股的超預(yù)期表現(xiàn)。
從大宗商品漲價(jià)對(duì)A股市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響而言,熊鵬認(rèn)為,大宗商品價(jià)格上漲只利好于A股市場(chǎng)少數(shù)板塊,比如鋼鐵、煤炭板塊,但整體上利空于A股,因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致中游的制造業(yè)比較吃虧,最終可能真的引發(fā)通脹,這時(shí)若以緊縮貨幣的政策應(yīng)對(duì),對(duì)A股則是利空的。
對(duì)于中國(guó)的國(guó)債而言,熊鵬稱,理論上來講,大宗商品價(jià)格漲得越多越快,對(duì)國(guó)債是利空的,因?yàn)樗嵘送涱A(yù)期。但是從眼前情況來看,實(shí)際上債券市場(chǎng)已逐漸不太擔(dān)憂這個(gè)事情,市場(chǎng)從去年12月份就開始擔(dān)心通脹問題,從這5個(gè)月的情況來看,市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化了大宗商品漲價(jià)的因素。
尋找關(guān)鍵拐點(diǎn)信號(hào)
大宗商品的這輪漲價(jià)能持續(xù)多久?需要關(guān)注哪些拐點(diǎn)信號(hào)?
“本輪大宗商品價(jià)格上漲始于2020年,投資者要特別注意2022年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。”展大鵬的依據(jù)在于,2008年以來,大宗商品經(jīng)歷了兩輪較為猛烈的漲價(jià),持續(xù)時(shí)間約2~3年。以螺紋鋼為例,2009年2月觸底反彈至2011年2月見頂回落;2015年11月觸底反彈~2018年8月見頂回落。
對(duì)于拐點(diǎn)信號(hào),展大鵬對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱,從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,商品牛市拐點(diǎn)要出現(xiàn)兩種信號(hào),一是貨幣緊縮,二是價(jià)格傳導(dǎo)斷裂。貨幣緊縮,意味著結(jié)束貨幣寬松環(huán)境,流動(dòng)性出現(xiàn)不斷收緊的預(yù)期。大宗商品上漲必然涉及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)利潤(rùn)分配的問題,目前大宗商品上漲導(dǎo)致利潤(rùn)積聚在中上游,而下游直接面臨終端,傳導(dǎo)往往并不順暢。
從貨幣政策端來看,顧雙飛認(rèn)為,這是未來主要需要關(guān)注的變量,但貨幣端短期看不到收緊態(tài)勢(shì):我國(guó)國(guó)債價(jià)格一路走高,同時(shí)我國(guó)前期政治局會(huì)議也表示這樣一個(gè)相對(duì)偏寬松的宏觀政策不會(huì)立馬收緊,而會(huì)選擇平穩(wěn)退出。國(guó)外方面,近期美元指數(shù)依然處于低位,而不及預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告亦進(jìn)一步堅(jiān)定了美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前寬松環(huán)境的預(yù)期。
“因此即便短期商品價(jià)格出現(xiàn)急跌,也并不能改變整體的價(jià)格走勢(shì),我們尚未看到大宗商品價(jià)格上漲結(jié)束的信號(hào),這樣的基調(diào)或貫穿今年全年。”顧雙飛稱。
從價(jià)格傳導(dǎo)方面來看,“上漲持續(xù)性關(guān)鍵是考驗(yàn)下游企業(yè)的承受能力,如果下游能將漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至終端,則行情會(huì)延續(xù);如果下游無法轉(zhuǎn)嫁漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn),則必然會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事件,并將傳導(dǎo)至中上游,從而結(jié)束商品漲價(jià)周期。”展大鵬對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱。
熊鵬也認(rèn)為,當(dāng)前大宗商品的上漲行情還未結(jié)束,但至于能漲多久,除了觀察上述的是否會(huì)采取收緊貨幣政策的方式控制通貨膨脹外,還需要關(guān)注兩大變量因素,一是價(jià)格過高導(dǎo)致的需求下降速度超過預(yù)期,二是目前大宗商品市場(chǎng)投機(jī)資金過多,監(jiān)管層是否會(huì)擠壓投機(jī)泡沫。商品市場(chǎng)處于頭部區(qū)間的可能性非常大。
“如果這三個(gè)變量因素都還繼續(xù)支持的話,除非需求真的特別好,那么大宗商品價(jià)格可能還會(huì)繼續(xù)往上走。否則大宗商品的價(jià)格形態(tài)很可能是維持高位震蕩,等待一些新的數(shù)據(jù)、新的驗(yàn)證出來以后,就會(huì)決定它的方向。”熊鵬稱。
對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的操作策略,邊舒揚(yáng)認(rèn)為,截至目前,漲幅比較大的是黑色和有色板塊,這里還包括建材領(lǐng)域,已經(jīng)到了上漲的中后期了,存在較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),遇到大跌后可以進(jìn)行回補(bǔ),但需要控制倉位。此外,部分農(nóng)產(chǎn)品和能化品種也適合納入進(jìn)來,而處于低位的貴金屬則是更好的多頭配置品種。
展大鵬提醒投資者注意兩點(diǎn),一是不要左側(cè)交易,當(dāng)前很多商品進(jìn)入非常有爭(zhēng)議的價(jià)格,投資者會(huì)產(chǎn)生僥幸和摸頂心理,但即使在牛市后半段,行情也往往非理性,左側(cè)持倉風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很高;二是波動(dòng)性大幅增加風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)價(jià)格不斷創(chuàng)出新高,市場(chǎng)對(duì)政策和信息就會(huì)極為敏感,波動(dòng)性必然會(huì)加大。

Copyright ? 2019-2024 湖北能特科技股份有限公司